泛微网络(603039):关注AIAGENT落地以及持续降本增效

# 核心观点

   1. 业绩表现：泛微网络2024年全年收入为23.61亿元，同比下滑1.4%；归母净利润为2.03亿元，同比增长13.6%；扣非归母净利润为1.67亿元，同比增长13.0%。单季度来看，4Q24收入9.76亿元，同比下滑1.9%，归母净利润1.17亿元，同比下滑30.2%。业绩低于预期主要由于下游客户需求波动。

   2. 费用优化与利润恢复：公司2024年业务毛利率为93%，维持较高水平；销售/管理/研发费用率分别为68.3%/3.1%/13.8%，同比分别收窄1.4/0.6/1.1个百分点。员工总数减少13%，费用端优化显著，利润端压力逐步释放。

   3. AI Agent产品进展：公司推出基于“大模型+小模型+智能体”架构的泛微数智大脑Xiaoe.AI，在多个业务环节赋能客户，2025年将加大推广力度，预计成为收入增长新动力。同时，与腾讯生态的合作值得期待。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入预测：下调2025年收入预测至25.57亿元（原为26.34亿元），引入2026年收入预测27.88亿元。

   - 净利润预测：下调2025年净利润预测至2.84亿元（原为2.99亿元），引入2026年净利润预测3.55亿元。

   - 评级与估值：维持“跑赢行业”评级，目标价上调至68元，对应7%的上行空间。当前股价对应38/33倍2025/2026年P/OCF。

  

   # 风险提示

   AI产品商业落地进度不及预期；下游客户需求波动。

  

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