招商轮船(601872):多元业务稳健发展,股东回报提高

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现：实现营业收入257.99亿元（同比-0.3%），归母净利润51.07亿元（同比+5.6%），扣非归母净利润50.15亿元（同比+8.1%）。其中，第四季度营业收入65.03亿元（同比-5.2%），归母净利润17.38亿元（同比+61.1%），扣非归母净利润17.27亿元（同比+68.9%）。

   2. 油运业务：受限于OPEC+减产及中国原油进口下滑，油运需求较弱。公司油轮运输实现营业收入92.06亿元（同比-4.8%），净利润26.35亿元（同比-14.5%）。VLCC船队TCE水平跑赢市场指数，预计后续需求恢复将带来利润弹性。

   3. 干散货业务：受益于全球经济韧性增长，公司干散海运实现营业收入79.04亿元（同比+11.2%），净利润15.48亿元（同比+72.2%）。预计2025年世界海运量和吨海里增长约1%，中长期运价中枢有望抬高。

   4. 其他业务及股东回报：集装箱、滚装运输等业务盈利增加，LNG实现净利润6.04亿元。公司全年派发现金分红20.79亿元（含税），派息率40.70%，加上回购金额，派息率达43.30%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为282.88、300.94、316.55亿元（同比分别+9.6%、+6.4%、+5.2%），归母净利润分别为62.66、67.92、71.09亿元（同比分别+22.7%、+8.4%、+4.7%）。鉴于公司多元业务稳健发展及股东回报提升，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   全球经济复苏不及预期；中国原油、干散货物进口不及预期；油运运价大幅波动。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。