新城控股(601155):减值下降促利润企稳,商管稳增助穿越周期-2024年报点评

# 核心观点

   1. 营收下降但净利润小幅增长：2024 年公司实现营收 890.0 亿元，同比下降 25.3%；归母净利润 7.5 亿元，同比增长 2.1%。房地产开发业务结转规模下降拖累营收，而物业出租及管理业务稳中有升，收入同比增长 13.2%。

   2. 销售回款表现优异：公司实现全口径销售回款 411.3 亿元，回款率超 100%，展现了较强的货值变现能力。

   3. 商管业务持续提升：商业运营总收入同比增长 13.1%至 128.1 亿元，零售额增长 19%至 905 亿元；吾悦广场新开业 15 座，全国布局达 200 座，在营面积 1600 万平方米，出租率达 98.0%，展现出较强的运营能力。

   4. 现金流与融资成本改善：经营性净现金流入 15.1 亿元，连续多年实现净流入；整体平均融资成本下降至 5.92%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 7.7/8.1/8.7 亿元，对应 EPS 为 0.34/0.36/0.39 元，PE 分别为 38.1X/36.3X/33.9X。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   毛利率修复不及预期；市场景气度恢复不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。