中航重机(600765):短期业绩承压,长期拓展大军工市场发展动力强劲-年报点评报告

# 核心观点

   1. 营收与利润表现：2024年公司实现营收103.6亿元，同比下降10.6%；归母净利润6.4亿元，同比下降52.2%。毛利率为23.7%，同比下降7.59个百分点；净利率为7.4%，同比下降5.84个百分点。业绩波动主要因重点型号产品价格调整。

   2. 业务结构转型：航空重点型号收入占比76%，市占率持续提升，新品交付创新高，产品向高价值领域转型。商用航空收入突破10亿元，同比增长71%；民品收入15.2亿元，同比增长9.8%。公司在大飞机、船舶配套、风电等领域取得突破。

   3. 研发投入与现金流：公司期间费用率为16.8%，同比增加2.33个百分点，其中研发费用率6.5%，支撑技术创新与产业升级。经营活动净现金流为-0.8亿元，同比下降11亿元，主要因销售回款困难。

   4. 未来目标：预计2025年营收115亿元，同比增长11%；利润总额13亿元，同比增长50%。关联交易规模扩大，新领域拓展包括民用航空、商用发动机等，长期盈利能力有望提升。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年营业收入预测：115.15/132.77/152.88亿元（此前25~26年预测值为144.55/162.11亿元）。

   - 2025-2027年归母净利润预测：12.64/14.82/17.50亿元（此前25~26年预测值为18.92/22.68亿元）。

   - 对应PE分别为19.99/17.05/14.44x，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   军品业务波动的风险；新型号装备研制不达预期的风险；产品价格的风险；新领域拓展不及预期风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。