曼卡龙(300945):风起东方,灼灼其华

# 核心观点

   1. 公司定位与业务布局：

   - 曼卡龙定位于“每一天的珠宝”，目标消费群体为都市时尚女性，主营业务收入来源于素金饰品及镶嵌饰品。

   - 公司覆盖东方时尚和国际轻奢两大赛道，并拥有多个品牌矩阵，包括“MCLON 曼卡龙”、“OWNSHINE 慕璨”等。

   2. 财务表现：

   - 2024Q1-Q3实现营收16.73亿元，同比增长37.4%；归母净利润0.77亿元，同比增长12.5%。

   3. 产品端优势：

   - 深耕黄金戒指细分品类，凤华系列成功升级为子品牌，具备差异化竞争优势和“爆品”打造能力。

   - 研发设计能力强，采用核心设计师+外部设计师模式，加快新品迭代速度，数字化缩短研发周期至2-3周。

   4. 渠道端布局：

   - 线上渠道：自2019年起深度布局，电商收入从2017年的0.28亿元增长至2023年的9.18亿元，CAGR为79.0%，占比提升至54.4%。

   - 线下渠道：直营店覆盖核心城市及商圈，加盟店向全国范围拓展，截至24H1末门店总数达224家（直营店45家、专柜60家、加盟店119家）。

   5. 数字化与品牌营销：

   - 通过中台系统实现数据驱动的用户运营和高效营销。

   - 品牌营销结合产品美学推广和IP联名合作，强化客户心智，提升品牌影响力。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2024-2026年营业收入分别为23.5、29.6、36.1亿元，同比增速为+22%、+26%、+22%。

   - 归母净利润预计分别为1.0、1.3、1.6亿元，同比增速为+25%、+28%、+25%。

   - EPS分别为0.38、0.49、0.61元。

   - 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、产品推广不及预期、金价大幅波动等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。