爱柯迪(600933):盈利短期承压,全球化布局稳步推进-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 年报数据：公司2024年实现营业收入67.46亿元，同比增长13.24%；归母净利润9.40亿元，同比增长2.86%；扣非归母净利润8.79亿元，同比增长0.40%。其中，Q4营收17.72亿元，同比+2.84%，环比+2.72%；归母净利润1.98亿元，同比-37.34%，环比-32.19%；扣非归母净利润1.98亿元，同比-31.01%，环比-24.71%。

   2. 毛利率与净利率：全年毛利率为27.65%，同比下降1.44个百分点；净利率为14.41%，同比下降1.13个百分点。Q4毛利率为23.72%，同比下降5.69个百分点，环比下降6.03个百分点；净利率为11.38%，同比下降6.76个百分点，环比下降5.96个百分点。

   3. 费用率：全年销售/管理/财务/研发费用率分别为0.78%/5.41%/0.42%/5.16%，同比分别-0.66pp/+0.01pp/+1.39pp/+0.45pp。Q4销售/管理/财务/研发费用率分别为-0.29%/4.10%/1.16%/4.47%，同比分别-2.05pp/-0.87pp/+2.20pp/-0.55pp。

   4. 产品结构优化：公司新能源汽车用产品销售收入占比超过30%，产品结构从中小件延伸至新能源汽车三电系统核心零部件、汽车结构件等领域，大件产品占比有望持续提升。

   5. 技术创新与机器人业务布局：公司加大在新能源三电系统、机器人结构件等新业务的技术投入，并于2024年12月设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，探索机器人相关领域的发展机遇。

   6. 产能建设与全球化布局：国内马鞍山工厂竣工验收完成；海外方面，墨西哥二期工厂计划2025年二季度投产，马来西亚基地铝合金材料生产线于2024年7月量产，锌合金压铸件部分产线于四季度开始生产。匈牙利子公司成立，相关生产基地筹划工作有序推进中。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年EPS分别为1.17/1.36/1.50元，三年归母净利润年复合增速达16.4%。给予公司2025年18倍PE，对应目标价21.06元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。