邮储银行(601658):Q4营收同比+7.3％,代理费率开启主动调整-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 营收与利润表现：邮储银行2024年全年营收同比增长1.8%，归母净利润同比增长0.2%。利息净收入同比增长1.5%，非息收入同比增长3.2%，投资收益拉动中收降幅收窄。

   2. 规模增长：全年贷款增长9.4%，存款增长9.5%，零售产品全线正增长，个人小额贷款、按揭、消费贷、信用卡分别增长10.4%、1.9%、17.9%、8.6%。

   3. 息差表现：全年净息差为1.87%，同比下降14BP，存款成本率同比下降9BP至1.44%，预计保持行业最低水平。

   4. 资产质量：年末不良率环比上升4BP至0.90%，拨备覆盖率环比下降16pct至286%。零售贷款不良生成率有所上行，但对公资产质量优异。

   5. 代理费率调整：公告储蓄代理费率主动调整方案，预计减少2025年代理费支出45亿元，对应抬升2025年税前利润金额4.7%，有效释放盈利潜力。

  

   # 盈利预测与评级

   1. 营业收入预测：预计邮储银行未来营业收入将保持稳定增长，得益于贷款规模扩张和非息收入的提升。

   2. 净利润预测：代理费率调整预计将缓解盈利压力，2025年税前利润有望提升4.7%。

   3. 评级：维持“买入”评级，基于高股息、低估值优势及分红比例稳定（30%）。

  

   # 风险提示

   1. 经济下行压力加大，净息差继续收窄；

   2. 资产质量波动，不良率明显上升。

  

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