东方证券(600958):资产质量夯实,重资产业务回暖-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩有所回暖：公司2024年实现营收191.90亿元，同比增长12.29%；归母净利润33.5亿元，同比增长21.66%。剔除代理款项杠杆率为3.73，同比提升0.28；加权平均ROE为4.14%，较去年提升0.69个百分点。

   2. 资本市场表现影响泛财富管理盈利能力：

   - 资管业务净收入同比下降35%；汇添富基金营收同比下降10%，净利润同比下降29%。

   - 经纪业务收入同比下降9.7%，但客户资金账户总数同比增长8.54%，代销金融产品规模增长12%。

   - 资本中介业务净收入同比下降88%，其中融出资金利息收入同比下降20%，买入返售利息收入同比下降80%。

   3. 投行业务收入承压，自营业务大幅回暖：

   - 投行业务收入同比下降22.6%，主承销金额仅为13.31亿元；债券承销规模同比增长35.61%。

   - 自营业务收入同比增长58%，主要得益于权益OCI贡献提升。场外期权交易规模同比下降62%，收益互换交易规模同比增长11%。

  

   # 盈利预测与评级

   市场活跃度维持高位，财富管理业务高质量发展，投行业务与自营业务有望随市场景气提升而改善。参考同业及公司近五年PB中枢在0.9-1.9倍，给予2025年1.2xPB估值，对应A股合理价值为11.66元/股，H股合理价值为6.09港元/股（HKD/CNY=0.93），维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   市场大幅波动、政策变动、业务竞争加剧、信用风险上升等。

  

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