招商轮船(601872):多元化业务成长,看好2025年油运景气上行-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 油运行业：2024年旺季表现低于预期，全年VLCC平均TCE同比下降20.5%。公司VLCC船队实现TCE水平显著跑赢行业指数，且保本点同比下降约6%。2024年油轮运输营收/净利润分别为92.1/26.4亿元，同比降低4.8%/14.5%。

   2. 干散货行业：受中国散货进口增长及运距拉长支持，好望角型散货船收益大幅上升58%，公司各船型TCE平均水平跑赢指数。2024年干散货运输营收/净利润分别为79.4/15.5亿元，同比增长11.7%/72.2%。

   3. 集装箱运输：受多重因素影响，市场呈现需求增长、有效运力供给偏紧态势，运价指数同比大幅上涨。公司集装箱运输2024年营收/净利润分别为54.3/13.1亿元，同比-1.9%/50.5%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计招商轮船2025-2027年营业收入分别为277.30亿元、293.28亿元与303.24亿元；归母净利润分别为63.58亿元、73.55亿元与78.85亿元；对应2025-2027年PE分别为8.17/7.06/6.59倍。维持“买入”评级，看好油运市场和干散货市场景气向上以及公司打造成为弱周期成长性航运平台。

  

   # 风险提示

   美联储降息不及预期；航运市场波动；经济制裁和出口管制；地缘政治风险；汇率波动风险。

  

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