欢乐家(300997):积极调整,利润环比改善

# 核心观点

   事件:公司发布2024年报,实现营收18.55亿元,同比-3.53％;归母净利润1.47亿元,同比-47.06％。

   点评:积极拥抱新渠道,直营渠道高速发展。2024Q4公司实现营收5.15亿元,同比-16.52％。从产品结构来看,罐头收入同比-25.49％至1.43亿元,其中黄桃罐头同比-18.84％至5600万元,橘子罐头同比-29.09％至3900万元。2024Q4饮料收入同比-16.37％至3.51亿元,其中椰子汁同比-16.89％至3.15亿元。渠道方面,受益于量贩零食渠道的蓬勃发展,2024年公司直营渠道收入同比+412.53％至1.85亿元,主要系公司黄桃和橘子罐头进入了头部零食专营连锁渠道,并推进饮料进入。

   Q4控费较好,利润环比改善。2024Q4公司实现归母净利润6362万元,同比-38.03％,环比Q3(131万元)有所改善,归母净利润率同比-4.29pct至12.36％。毛利率方面,2024Q4同比-7.65pct至33.45％,主要系产品结构有所变化,并且开拓了零食专营连锁渠道,同时在原料销售等业务中有一定的进展,这部分渠道和业务的毛利率相对较低。此外,2024Q4销售费用同比-13.22％至6669万元,控费效果较好,销售费用率同比+0.49pct至12.95％,费用率提升幅度环比改善。2024Q4管理费用同比+8.55％至3822万元,管理费用率同比+1.71pct至7.42％。

   完善利润分配政策,提升股东回报。公司重视对投资者的合理投资回报并兼顾公司的可持续发展,制定《未来三年(2025-2027)股东回报规划》。根据规划,公司优先采用现金分红,坚持同股同权的原则,提出差异化的现金分红政策,针对公司所处发展阶段和重大资金支出安排分别提出现金分红比例20％、40％、80％的三个档次。

   # 盈利预测与评级

   尽管利润短期有所波动,但是我们认为公司深耕罐头业务二十余年,椰子汁在宴席和送礼方面有较好的品牌基础,长期成长逻辑不变。新渠道方面,公司积极拥抱量贩零食渠道,我们认为罐头和椰子饮料有望在该渠道获得较好的增量。综上,我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.38、0.45、0.51元,对应2025年3月31日收盘价(13.91元/股)PE为37、31、27倍,维持"买入"评级。

   # 风险提示

   :新品新渠道增长不达预期、原材料价格波动等