三花智控(002050):Q4收入超预期,汽零增长可持续-2024年报点评

# 核心观点

   1. 收入端表现：2024Q4 公司营收同比增长 32%，超市场预期，主要受益于国补政策对空调和汽车需求的拉动。制冷阀件和汽零业务收入均实现较快增长，其中制冷板块收入同比+25~30%，汽零收入同比+35~40%。

   2. 利润端压力：2024Q4 毛利率和净利率分别同比下降 2.4 和 2.5 个百分点，主要受铝制品出口退税取消、铜价上涨以及公允价值变动收益减少的影响。

   3. 未来展望：预计汽零业务国内客户收入占比逐步提升，对冲北美大客户下滑；人形机器人产业有望成为新的增长点，打开第三增长极。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025-27 年归母净利润分别为 36.4/42.4/48.8 亿元，对应 EPS 分别为 0.98/1.14/1.31 元（原 2025-26 年 EPS 为 1.01/1.16 元）。维持目标价 36.29 元，对应 2025 年 37xPE，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   新能源车市场不及预期；原材料价格波动；宏观经济低迷。

  

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