华能国际(600011):2024Q4煤电业绩改善,风电业绩保持韧性-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 净利润增长：2024年公司归母净利润同比增长20%，主要得益于煤电业绩大幅改善（利润总额71.4亿元，上年同期为4.3亿元）以及资产减值损失同比减少12.6亿元至17.1亿元。2024Q4公司业绩同比减亏38.4亿元，受益于煤电利润改善、资产减值损失减少及投资收益增长（同比+8.8亿元至1.5亿元）。

   2. 煤价下降推动煤电业绩改善：2024年煤电度电净利提升1.8分/度至1.9分/度，尽管电价同比下降1.1分/度。2024Q4煤电利润总额为5.7亿元，度电净利同比提升0.5分/度至0.6分/度（不考虑减值）。

   3. 新能源表现：2024年风电/光伏利润总额分别为67.7/27.3亿元，同比增长15%/33%，但度电净利分别同比下降0.2/3.7分/度。2024Q4风电/光伏利润总额同比提升29%/34%至15.7/3.0亿元。公司2024年新增新能源装机9.4GW（风电2.6GW，光伏6.8GW），2025年资本开支计划为694亿元，其中风电/光伏投资分别为362/150亿元，同比+44.5%/-24%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为2365/2392/2432亿元，归母净利润分别为113/118/121亿元，对应PE分别为9/9/9倍。展望2025年，火电业绩有望继续修复，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下调；行业竞争加剧；用电需求下降；减值风险；弃风弃光率提升等。

  

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