新天绿能(600956):风电场设备减值等因素致2024年业绩承压

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：收入同比增长5.4%至213.7亿元，但归母净利润同比下降24.2%至16.7亿元，主要受四季度计提资产减值准备3.53亿元及LNG销售业务盈利承压影响。

   2. 业务运营情况：

   - 新能源发电量基本持平于141亿千瓦时，平均上网电价同比微降0.01元/千瓦时至0.43元/千瓦时（不含税）。

   - 天然气业务输气量和售气量分别同比增长15.1%和14.6%，达到58.9亿立方米和51.6亿立方米。

   3. 发展趋势：

   - LNG销售业务盈利有望在2025年改善，受益于宏观经济回暖及国际地缘政治缓和带来的成本下降机会。

   - 风电业务回报率将通过建设调峰资产、海上风电项目及老旧风机改造等方式提升。

   - 经营活动现金流若补贴回款好转，有望逐步改善。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：下调2025年归母净利润预测15.8%至24.5亿元，首次引入2026年预测为28.7亿元。

   - 估值与评级：A股对应2025/2026年12.2x/10.5x P/E，H股对应6.1x/5.1x P/E。维持A股和H股“跑赢行业”评级，目标价分别为9元（A股）和4.00港元（H股）。

  

   # 风险提示

   - 天然气价格大幅波动。

   - 风电发电量不及预期。

  

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