濮阳惠成(300481):全年业绩承压,布局拓展新品培育新增长点

# 核心观点

   1. 2024 年业绩表现：公司实现营收 14.11 亿元（YoY+2%），归母净利润 1.92 亿元（YoY-19%），扣非归母净利润 1.79 亿元（YoY-13%）。销售毛利率为 21.81%，同比下滑 4.26pct，净利率为 13.57%，同比下滑 3.47pct。

   2. 四季度业绩：24Q4 单季度营收 3.27 亿元（YoY-8%，QoQ-11%），归母净利润 0.42 亿元（YoY+19%，QoQ+11%），扣非归母净利润 0.38 亿元（YoY+31%，QoQ+11%）。

   3. 产品与市场：顺酐酸酐衍生物销量增长 2%，均价下滑 1%，毛利率下降 4.74pct；功能性中间体营收增长 16%，但毛利率下降 9.48pct。公司通过产能扩张和原材料整合优化盈利水平。

   4. 业务规划：公司计划巩固顺酐酸酐衍生物领先地位，重点开发 OLED 功能材料中间体，并拓展降冰片烯类及有机膦类化合物市场，培育新利润增长点。

  

   # 盈利预测与评级

   1. 2025-2027 年归母净利润预测：分别为 2.24 亿元、2.63 亿元和 3.21 亿元（原值为 3.61 亿元、4.47 亿元）。

   2. 估值与评级：当前市值对应 PE 分别为 20X、17X 和 14X，可比公司瑞联新材、飞凯材料 2025 年平均 PE 为 23X。维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   1. 新项目进展不及预期；

   2. 产品价格大幅下跌；

   3. 原材料价格大幅上涨。

  

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