中远海能(600026):2024年报点评

# 核心观点

   事件:中远海能(600026.SH)发布2024年报,公司全年实现营业收入232.44亿

  元,同比增长2.25％;归母净利润40.37亿元,同比增长19.37％;扣非净利润为

  39.79亿元,同比下降3.77％。分季度来看,Q4归母净利润为6.21亿元,环比下

  降23.13％。

   公司稳健部署运力应对运价波动,处置非经常性损益项目增加收益:2024年,国际

  油运市场整体延续了较为景气的行情,并呈现出了季节性特征淡化的走势。上半年,

  中小型油轮因红海航道危机选择绕航,成品油轮运价出现阶段性高位;但在下半年,

  随着部分原油运力转投成品油运输领域,成品油轮运价迅速回落并持续下行。在此

  情况下,公司精准研判市场趋势,稳健部署运力,确保油轮船队整体经营继续保持

  良好态势。同时,公司2024年处置船舶、政府补贴、预计损失等非经常性损益项目

  净收益约为0.1亿元。

   VLCC供给收缩,需求量距双增,OPEC+复产潜在利好:VLCC供给侧持续收缩:

  由于有限船厂产能被大量集装箱船订单挤占,预计至2026年油轮新船交付量非常有

  限。同时,VLCC船队持续老化,新单难满足更新需要,并且在2023年IMO环保

  法规实施后,老船船速受限,全行业的供给或将进一步失去弹性。此外,受美国制

  裁影响,伊朗VLCC船队运力冻结,合规市场的有效运力供应趋紧。VLCC需求侧

  量距双增:全球炼油厂的产能逐渐东移的趋势拉长运输航距,叠加非OPEC+国家在

  持续增产,加强西油东运逻辑。同时,若俄油制裁解除,返回欧洲市场,美洲货量

  或将转向亚洲,利好VLCC;OPEC+复产潜在利好:OPEC+计划4月复产,预期为

  合规油贸提供增量,将利好VLCC运输需求。

   # 盈利预测与评级

   我们预计公司2025--2027年归母净利润分别为50.35/64.12/70.20

  亿元,同比增速分别为24.73％/27.36％/9.49％,当前股价对应的PE分别为

  10.68/8.39/7.66倍。鉴于VLCC景气度有待进一步提升,维持为"买入"评级。

   # 风险提示

   散运市场恢复不及预期,非OPEC地区增产不及预期,全球经济复苏不

  及预期,地缘政治冲突,环保及节能减排不及预期。