华鲁恒升(600426):新项目推进放量+成本优化,看好公司盈利持续修复-2024年报点评

# 核心观点

   - 收入与利润表现：2024年公司实现营业收入342.26亿元，同比增长25.55%；归母净利润39.03亿元，同比增长9.14%。其中，2024Q4营业收入90.46亿元，同比增长14.31%，环比增长10.26%；归母净利润8.54亿元，同比增长31.61%，环比增长3.52%。

   - 业务板块表现：新能源新材料、化学肥料、有机胺系列产品、醋酸及衍生品四个板块收入分别为164.33/72.97/25.11/40.7亿元，同比分别+6.18%/+28.56%/-6.13%/+98.34%。销量方面，新能源新材料、化学肥料、有机胺系列产品、醋酸及衍生品分别为255.22/471.15/58.74/155.04万吨，同比分别+17.12%/+44.54%/+12.62%/+116.72%。

   - 成本优化与新项目推进：公司通过荆州基地一期项目的运营达效和德州本部装置的技术升级，实现主营产品销量及营收稳步增长。同时，费用端持续推动降本增效，期间费用率维持优异水平（3.81%）。新项目如蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、尼龙66高端新材料项目等相继投产，为后续发展提供新动能。

   - 未来展望：2025年一季度受益于春耕需求推动尿素价格上涨和煤炭价格回落带来的成本端压力缓解，公司盈利有望边际改善。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润预测分别为41.78/47.14/50.96亿元（此前为49.46/57.33/未提供）。

   - 当前PE分别为11.1x/9.8x/9.1x。

   - 目标价：27.58元，对应2025年14倍目标PE。

   - 评级：维持“强推”。

  

   # 风险提示

   - 项目进展不及预期；原材料价格大幅波动；安全环保政策变化。

  

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