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龙源电力(001289):风况压制业绩,电价同比上涨-公司年报点评

海通证券   2025-03-31发布
# 核心观点

   - 公司2024年年报显示营业收入为370.7亿元,同比下降2.6%;净利润82.8亿元,同比增长21.2%;归母净利润63.5亿元,同比增长0.7%。

   - 净利润拆分:风电贡献72亿元,光伏贡献4亿元,其他收益9亿元,投资收益9亿元(含火电处置6.5亿元),减值损失11亿元(应收账款减值1亿元、以大代小1.5亿元、经营性减值7.7亿元)。

   - 风电板块收入286亿元,同比增长12亿元;净利润72亿元,同比持平。度电净利0.118元,同比下降0.002元,主要因风况不佳导致利用小时数下降至2190小时(同比减少156小时)。

   - 光伏板块收入24亿元,同比增长10亿元;净利润4亿元,同比持平。度电净利0.052元,同比下降0.047元,主要因新并网机组未完全出力导致折旧增加。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年业绩简算:假设风电利用小时修复130小时,存量风电机组发电量增加39亿度,贡献利润12亿元;计划新并网5GW项目,预计增加利润7亿元;市场化交易电价下降2分,导致利润下滑8亿元;扣除2024年火电处置收益6.5亿元,减值维持不变。综上,2025年归母净利润预计为68亿元,对应A股19x PE,H股7x PE。

   - 盈利预测:预计公司2025-2027年EPS分别为0.82/0.87/0.94元。可比公司2025年平均PE为13倍,给予公司2025年20-22倍PE估值,合理价值区间为16.4-18.04元,维持“优于大市”评级。

  

   # 风险提示

   装机增速低于预期、资产注入推进慢、因“以大代小”计提减值等、新能源电价压力。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。

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