龙源电力(001289):风况压制业绩,电价同比上涨-公司年报点评

# 核心观点

   - 公司2024年年报显示营业收入为370.7亿元，同比下降2.6%；净利润82.8亿元，同比增长21.2%；归母净利润63.5亿元，同比增长0.7%。

   - 净利润拆分：风电贡献72亿元，光伏贡献4亿元，其他收益9亿元，投资收益9亿元（含火电处置6.5亿元），减值损失11亿元（应收账款减值1亿元、以大代小1.5亿元、经营性减值7.7亿元）。

   - 风电板块收入286亿元，同比增长12亿元；净利润72亿元，同比持平。度电净利0.118元，同比下降0.002元，主要因风况不佳导致利用小时数下降至2190小时（同比减少156小时）。

   - 光伏板块收入24亿元，同比增长10亿元；净利润4亿元，同比持平。度电净利0.052元，同比下降0.047元，主要因新并网机组未完全出力导致折旧增加。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年业绩简算：假设风电利用小时修复130小时，存量风电机组发电量增加39亿度，贡献利润12亿元；计划新并网5GW项目，预计增加利润7亿元；市场化交易电价下降2分，导致利润下滑8亿元；扣除2024年火电处置收益6.5亿元，减值维持不变。综上，2025年归母净利润预计为68亿元，对应A股19x PE，H股7x PE。

   - 盈利预测：预计公司2025-2027年EPS分别为0.82/0.87/0.94元。可比公司2025年平均PE为13倍，给予公司2025年20-22倍PE估值，合理价值区间为16.4-18.04元，维持“优于大市”评级。

  

   # 风险提示

   装机增速低于预期、资产注入推进慢、因“以大代小”计提减值等、新能源电价压力。

  

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