嘉必优(688089):24年业绩实现较好修复,25年有望保持良好增势

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现收入5.6亿元，同比增长25.2%；归母净利润1.2亿元，同比增长35.9%。第四季度收入和净利润分别同比增长41.6%和30.2%，符合市场预期。

   2. 业务增长驱动因素：ARA和DHA产品收入分别同比增长29.2%和37.1%，主要得益于新国标切换带来的需求增长以及海外市场的拓展。国内外收入均实现较好增长，其中国内受益于新国标的逐步切换，海外则得益于与达能、雀巢等核心客户的合作。

   3. 毛利率与净利率改善：2024年毛利率同比提升1.2个百分点至38.9%，主因产能利用率提升及高毛利率的境外客户收入占比增加；净利率同比提升1.8个百分点至22.4%。费用率方面，销售费率下降1.1个百分点，管理费率上升1.5个百分点（主要受股权激励费用冲回和并购重组费用影响）。

   4. 未来展望：预计2025年收入保持良好增长趋势，毛利率有望稳中有升，费用率在规模效应下或有所下降，整体利润率同比小幅改善。建议关注公司国内中小客户及海外客户业务进展。

  

   # 盈利预测与评级

   上调2025年盈利预测12%至1.5亿元，引入2026年预测1.6亿元。目标价上调53%至26元，对应2025/2026年P/E分别为30/27倍，维持“跑赢行业”评级。

  

   # 风险提示

   竞争加剧、海外及新业务拓展不及预期、客户集中度偏高。

  

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