新城控股(601155):商管利润占比渐提升,开发持续承压-2024年报点评

# 核心观点

   1. 财务表现：2024年公司实现营业收入889.99亿元，同比下降25.32%；归母净利润7.52亿元，同比上升2.07%。

   2. 业务结构变化：商管业务逐渐成为利润主力，住宅开发营收占比85%，商管营收占比14%；住宅开发毛利率12%，商管毛利率70%。

   3. 资产减值与土储压力：计提资产减值损失约20亿元，较2023年减少33亿元；待结转面积下降42%，或影响2025年营收。

   4. 销售与拿地：2024年合同销售额同比下降47%，暂无新增拿地投资，未来销售规模可能继续缩量。

   5. 商业运营表现：吾悦广场总收入同比增长13%，已开业及委托管理在营数量达173座，出租率提升至97.97%；通过吾悦广场融资约205亿元，加权平均利率4.97%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司EPS分别为0.25、0.32、0.36元（2025、2026年预测前值分别为0.4、0.4元）。目标价17元，对应2025年0.6倍PB，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   行业继续单边缩表，市场超预期下行。

  

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