中国中铁(601390):Q4现金流显著改善,优化股东回报-年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：2024年中国中铁实现营收11603亿元，同比下降8.2%；归母净利润279亿元，同比下降16.7%。其中Q4营收3390亿元，同比下降10.3%，归母净利润73.2亿元，同比下降22.7%。

   2. 业务表现：基建主业收入下降8.7%，毛利率微降0.24个百分点至8.6%；资源利用业务毛利率下滑显著，投资类业务减少拖累整体盈利能力。

   3. 现金流改善：2024年经营性净现金流为281亿元，同比下降103亿元；Q4现金流显著改善，同比增加272亿元，主要得益于付现比降低。

   4. 分红政策优化：公司计划首次增加中期分红，中期分红比例不超过20%，以提升股东回报。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润预测为261/266/275亿元（前值308/302/-亿元）。

   - A/H股目标价调整至7.37元人民币/5.14港元，对应2025年7/4.5xPE。

   - 维持A/H股“增持”评级，认可公司铜矿资源的资产价值及未来经营预期改善潜力。

  

   # 风险提示

   1. 基建投资增速放缓

   2. 地产恢复低于预期

   3. 毛利率下行超预期

  

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