中国电信(601728):高质量发展,加快智能业务投入-年报点评

# 核心观点

   1. 收入端：公司2024年实现营业收入5235.69亿元，同比增长3.1%；归母净利润330.12亿元，同比增长8.43%。服务收入增长稳健，达到4820.33亿元，同比增长3.7%，高于整体营收增速。

   2. 业务亮点：

   - 移动通信业务：5G-A推动ARPU企稳回升，移动增值及应用收入同比增长16.1%；移动用户规模达4.25亿户，5G登网用户渗透率达59.1%，ARPU为45.6元/户/月。

   - 固网及智慧家庭：千兆宽带渗透率提升至30%，宽带综合ARPU为47.6元/户/月。

   - 产业数字化：收入达1465.88亿元，同比增长5.5%，占服务收入比达30.4%。

   3. 成本费用端：销售毛利率28.7%，同比下降0.17个百分点；销售净利率6.3%，同比提升0.31个百分点。销售费用优化，研发力度加大，推动数字化转型。

   4. 现金流与股东回报：自由现金流221.76亿元，同比增长70.7%；资产负债率47.3%，资本结构稳健。公司计划三年内将现金分红比例提升至当年净利润的75%以上。

   5. 投资策略：2024年资本开支935亿元，同比下降5.4%；2025年资本开支持续下降10.6%至836亿元，产业数字化投资占比提升至38%，算力相关投资增加22%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年营收分别为5412.7/5590.6/5774.2亿元，每股收益分别为0.39/0.42/0.44元。对应2025年3月28日收盘价PE分别为19.77/18.28/17.44倍，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   市场竞争风险；行业政策变化风险；产业数字化业务推动不及预期；系统性风险。

  

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