华侨城A(000069):仍需时间化解库存压力-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：华侨城A 2024年实现营收544.1亿元，同比微降2%；归母净利润亏损86.6亿元，同比扩大。主要受房地产市场调整影响，毛利率下降、资产减值损失增加、合作项目亏损及财务费用率上升。

   2. 库存与结转：公司现房库存较多（占存货33%），待结转资源相对营收不充裕，需关注去库存进展。

   3. 杠杆指标：净负债率、扣预资产负债率等指标有所恶化，但华侨城集团作为央企控股股东，有望继续提供融资支持。

   4. 销售与文旅：地产销售以价换量，金额同比下滑41%至263亿元；文旅项目游客接待量同比下降14%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025/2026年EPS分别为-0.23/-0.10元（前值为0.02/0.03元），引入2027年EPS为0.01元。

   - 估值与评级：目标价调整至2.24元（前值2.70元），维持“持有”评级，合理PB为0.35倍。

  

   # 风险提示

   地产复苏不及预期的风险，流动性风险，文旅项目经营风险。

  

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