华兰生物(002007):血制品放量,疫苗承压,生物药突破-年报点评

# 核心观点

   1. 血制品表现稳健：2024年收入32.5亿元（+11% yoy），净利润9.5亿元（+5% yoy），采浆量1586吨（+18% yoy）。预计2025年采浆量增长16%，血制品收入利润维持快速增长。

   2. 疫苗短期承压：受流感疫苗价格下调及市场需求波动影响，2024年收入11.2亿元（-53% yoy），销量1424万人份（-27% yoy）。预计2025年疫苗收入有序恢复。

   3. 生物药进入收获期：参股公司华兰基因贝伐珠单抗获批，利妥昔单抗报产，未来有望依靠生物药集采进入收获期。在研管线稳步推进，包括高浓度静丙、人凝血因子Ⅸ等。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为13.7亿元、17.1亿元和20.5亿元（2025-2026年较前值调整-18%/-12%）。给予公司2025年26x PE，目标价19.40元，“买入”评级。

  

   # 风险提示

   采浆不及预期，血制品需求不及预期，流感疫苗需求不及预期。

  

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