海信家电(000921):海外业务增长迅速,盈利能力保持稳健-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 营收与利润表现：2024年公司实现营收927.5亿元，同比增长8.3%；归母净利润33.5亿元，同比增长18%；扣非净利润26.1亿元，同比增长10.6%。Q4单季度营收221.7亿元，同比增长7.1%；归母净利润5.5亿元，同比增长34.9%。

   2. 业务结构：分产品看，暖通空调/冰洗/其他主营分别实现营收402.8亿元/308.4亿元/125亿元，同比+4.2%/+18.3%/+2.2%；分地区看，境内/境外分别实现营收479.9亿元/356.3亿元，同比-2.1%/+27.6%。

   3. 海外增长：冰洗业务在欧洲、美洲等区域增长迅速，海外白电收入同比增长36%，销售结构改善，盈利能力提升。

   4. 毛利率与费用率：公司整体毛利率为20.8%，同比下降1.3个百分点，主要因海外低毛利业务占比提升；境内/境外毛利率分别为30.7%/11.4%，同比-0/+1.9个百分点。销售/管理/财务/研发费用率分别为9.7%/2.7%/0%/3.7%，同比变化为-1.2/+0/+0.2/+0.5个百分点。

   5. 中央空调表现：面对地产市场低迷和公建项目缩减，公司中央空调业务通过技术创新实现稳步增长，国内多联机市场份额超20%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年EPS分别为2.77元、3.18元、3.58元，对应PE为11、9、8倍，维持“持有”评级。

  

   # 风险提示

   地产恢复不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧等风险。

  

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