中航机载(600372):业绩阶段性承压;开创民机/低空产业发展新局面-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现营收238.8亿元，同比下降17.7%；归母净利润10.4亿元，同比下降44.8%；扣非净利润8.3亿元，同比下降43.1%。业绩略低于市场预期，主要由于航空防务装备需求释放不及预期，民用航空及汽车产品营收增长未能完全抵消下滑。

   2. 单季度表现：2024年第四季度实现营收73.1亿元，同比下降11.6%，归母净利润为-1.6亿元（转亏），去年同期为2.4亿元。全年毛利率和净利率分别同比下滑1.6个百分点至28.2%和5.0%。

   3. 业务结构：

   - 航空产品营收195.2亿元，同比下降21.1%，毛利率下降1.13个百分点至29.0%；

   - 非航空防务产品营收8.7亿元，同比下降18.8%，毛利率下降5.27个百分点至24.1%；

   - 现代产业及其他营收34.8亿元，同比增长9.1%，毛利率微降0.08个百分点至24.9%。

   4. 经营计划：2025年公司预计实现营收242.71亿元，同比增长1.64%。其中防务业务营收预期略增，民用航空业务保持增长态势。

   5. 研发投入与合作：公司深度参与C919、AG600、MA700等项目，建立了民机机载系统研制体系，并与低空经济领域头部企业形成配套合作，推动低空产业发展。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025~2027年公司归母净利润分别为11.15亿元、13.13亿元和15.04亿元。

   - 当前股价对应2025~2027年PE分别为51x/43x/38x。

   - 评级：维持“谨慎推荐”评级。

  

   # 风险提示

   下游需求不及预期、产品价格波动等。

  

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