绿色动力(601330):自由现金流大增,分红比例提至71.45％-2024年报点评

# 核心观点

   1. 营收与净利润表现：2024年公司实现营收33.99亿元（同比-14%），归母净利润5.85亿元（-7%），扣非归母净利润5.79亿元（-6%）。

   2. 运营收入占比提升：运营收入占比提至99%，毛利率为45.85%（同比下降0.54个百分点）；建造收入大幅下滑，营收仅为0.37亿元（同比-95%），毛利率为8.12%。

   3. 资产减值影响：公司计提资产减值1.27亿元，其中葫芦岛危废项目计提1.29亿元，主要因产能过剩及许可证问题导致产能利用率低，尚未盈利。加回资产减值后的净利润为7.27亿元（同比+5%）。

   4. 运营指标稳健增长：垃圾处理量1438万吨（+7%），发电量51.47亿度（+9%），吨发电量358度（+2%），上网电量42.61亿度（+9%），吨上网296度（+2%），供汽量56.36万吨（+32%）。

   5. 现金流与分红：经营性现金流净额14.38亿元（+47%），自由现金流10.68亿元（+318%）。现金派息总额4.18亿元（+100%），分红比例提升至71.45%，A股股息率4.55%。

   6. 财务状况改善：资产负债率降至61.21%（同比-2.08个百分点），财务费用同比下降5%至4.48亿元，平均利息率为3.93%（同比-0.12个百分点）。

   7. 项目布局与激励计划：公司项目广泛布局于京津冀、长三角、珠三角等经济发达区域，B端供汽及IDC合作潜力大。股权激励考核目标为2026-2028年扣非归母净利润不低于7.11/7.42/7.73亿元，分红承诺逐步提升至50%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.50亿元、7.18亿元和7.60亿元，对应PE分别为14倍、13倍和12倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   应收风险，危废项目减值风险，资本开支超预期上行等。

  

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