招商轮船(601872):2024年报点评

# 核心观点

   事件:招商轮船(601872.SH)发布2024年报,公司全年实现营收257.99亿元,

  同比-0.32％;实现归母净利润51.07亿元,同比+5.59％。分板块来看,2024年油

  轮/散货船/集装箱船/滚装船运输净利润分别为26.35/15.48/13.14/3.37亿元,同比变

  化--14.52％/+72.24％/+50.55％/+26.58％;LNG船净利润为6.04亿元。

   散集向好油轮偏弱,多轮驱动业绩稳健:2024年,散货船和集装箱船业务为公司带

  来重要净利润增量。1)油轮市场:2024年全球国际原油海运贸易量整体稳定,受

  中东OPEC国家限产、自愿减产,亚欧需求减弱,以及四季度起大量从事清洁成品

  油运输的大型原油轮回归原油运输,油轮运费率呈前高后低、震荡下行走势;2)干

  散货市场:2024年全年BDI均值1755点,同比上升27.30％,受中国散货进口增

  长和好望角绕行运距拉长支撑,大型散货船收益上涨明显,但市场传统的季节性出

  现失效甚至反转;3)集运市场:受红海局势、欧美提前补库、新兴市场货量增长等

  影响,2024年集运市场需求增长、有效运力抽紧、运价大幅波动。

   大西洋因素支撑油散基本面,OPEC+复产为油运锦上添花:1)油运市场:供给侧

  原油轮运力增长不足叠加监管政策趋严影子船队退出,合规市场的有效运力供应趋

  紧。美国对伊委实施制裁,同时以美国为主的非OPEC地区增产,OPEC+计划4

  月复产,预期合规油贸量增加,或将直接利好VLCC运输需求。2)干散货市场:在

  船厂产能受限、老船比例较高的背景下,叠加环保政策实施,船队运力效率受限,

  但或持续支撑市场租金水平。西非几内亚西芒杜铁矿预计2025年底投产,叠加几内

  亚铝土矿出口增长,提振干散货海运需求。3)集运市场:近年集运市场

  ‘黑天鹅"

  事件频发,不确定性成为主旋律,在动荡中前行已成为新常态。公司集运业务聚焦

  亚州区域贸易,供给压力较小,需求受益于新兴市场需求上升和全球供应链重构,

  中长期基本面向好。

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  盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为64.37/74.50/79.93亿

  元,同比增速分别26.03％/15.75％/7.28％,当前股价对应的PE分别为

  8.07/6.97/6.50倍。鉴于油散基本面向上,公司有望双主业共振,维持"买入"评级。

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  风险提示

   散运市场恢复不及预期,原油增产不及预期,全球经济复苏不及预期,

  地缘政治冲突,环保及节能减排不及预期