首旅酒店(600258):结构优化效果初显,25年开店继续提速-2024年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024 年首旅酒店实现营收 77.5 亿元，同比微降 0.5%；归母净利润 8.1 亿元，同比增长 1.4%；扣非归母净利润 7.3 亿元，同比增长 1.9%。单 Q4 营收为 18.5 亿，同比下降 1%，归母净利润为 0.8 亿，同比下降 25%，符合预期。

   2. 成本与费用：Q4 毛利率为 34.4%，同比提升 1.4 个百分点；销售费用率上升 1.8 个百分点至 8.4%，管理费用率和财务费用率略有下降。归母净利率为 4.5%，同比下降 1.4 个百分点。

   3. 业务结构：酒店运营、酒店管理和景区业务收入分别为 50.7 亿、21.7 亿和 5.2 亿元，同比变化为 -5%、+12% 和 0%。

   4. 开店提速：截至 Q4 末，公司门店总数达 7002 家，同比增长 12%，全年新开店 1353 家，达成目标。标准店（经济型+中高端）占比提升至 52%，结构持续优化。

   5. RevPAR 表现：Q4 平均 RevPAR 为 134 元，同比下降 3.0%，降幅环比收窄 4.8 个百分点。成熟店同店 RevPar 同比下降 2.0%。不含轻资产 RevPar 同比下降 1.2%，结构升级效果初显。

  

   # 盈利预测与评级

   预计首旅酒店 2025-2027 年归母净利润分别为 9.1 亿、9.9 亿和 10.7 亿元，对应 PE 估值为 17 倍、15 倍和 14 倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   门店扩张不及预期、市场竞争加剧带来的单房均价下滑等。

  

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