三花智控(002050):汽零业务毛利率改善,关注机器人业务进展-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年营业收入为279.47亿元，同比增长13.8%；归母净利润为30.99亿元，同比增长6.1%。第四季度营业收入和扣非归母净利润分别同比增长32.3%和25.3%，显示经营改善趋势。

   2. 毛利率与现金流：全年毛利率为27.5%，同比下降0.2个百分点；期间费用率提升1.0个百分点，主要受销售、管理和研发费用增加影响。经营活动现金流净额增长17.3%，至43.67亿元。

   3. 业务表现：

   - 汽零业务营收同比增长14.9%至113.87亿元，毛利率提升0.5个百分点；尽管特斯拉交付量下滑，公司通过技术升级和市场拓展实现增长。

   - 制冷空调业务营收同比增长13.1%至165.61亿元，毛利率下降0.6个百分点，但仍保持稳健增长。

   4. 机器人业务：公司与特斯拉合作推进Optimus人形机器人量产，预计2025年生产5000台，2026年生产5万台；同时与峰岹智能合资开发空心杯电机，进一步拓展机器人产品线，打开新增长空间。

  

   # 盈利预测与评级

   分析师调整收入、毛利率及费用率等预测，并新增2027年数据：预计2025-2027年净利润分别为36.66亿元、42.46亿元和47.48亿元（原2025-2026年预测为39.18亿元和45.67亿元）。目标价为38.22元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   机器人业务进展不及预期、新能源车热管理配套量低于预期、家电制冷配套量低于预期、原材料上涨超预期及汇率波动的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。