深信服(300454):云计算收入持续增长,公司推动产品和服务AI能力升级

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司2024年实现营业收入75.20亿元，同比减少1.86%；归母净利润1.97亿元，同比减少0.49%，基本持平。

   2. 费用管控与毛利率：期间费用率同比下降3.0个百分点至63.9%，其中销售、管理和研发费用率分别下降1.9、0.2和1.4个百分点。毛利率同比下降3.7个百分点至61.5%，主要受市场竞争加剧和业务结构变化影响。

   3. 业务表现：

   - 网络安全业务收入36.29亿元，同比下降6.75%；

   - 云计算及IT基础设施业务收入33.84亿元，同比增长9.51%，成为新增长动能；

   - 基础网络和物联网业务收入5.06亿元，同比下降25.53%。

   4. 海外市场：国际市场收入同比增长39.1%至4.81亿元，持续突破。

   5. 产品与技术升级：公司推动产品和服务面向AI能力升级，发布自研安全大模型“安全GPT”3.0和4.0版本，并在云计算领域推出AI算力平台（AICP）。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.09亿元、5.29亿元和6.96亿元，对应EPS分别为0.97元、1.25元和1.65元。当前股价对应的PE分别为106.3倍、82.2倍和62.5倍。维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   1. 技术风险：公司研发投入强度较高，若新产品未能有效贡献收入增长，可能影响业绩并造成资源浪费。

   2. 市场风险：网络安全行业竞争加剧可能导致市场份额和利润率下降。

  

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