丽珠集团(000513):业绩符合预期,自研+BD双轮驱动创新管线布局-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 财务表现：公司2024年实现营收118.1亿元（-5.0%），归母净利润20.6亿元（+5.5%）。2024Q4单季度营收27.3亿元（-1.6%），归母净利润3.9亿元（+10.3%）。销售毛利率和净利率同比分别提升2.4pct和1.7pct，费用率持续优化。

   2. 分板块表现：

   - 化学制剂板块营收61.2亿元（-6.9%），其中消化道领域受医保降价影响收入下滑，但Q4以价换量成果显现；促性激素和精神领域保持稳定增长。

   - 原料药及中间体板块受益于出口增长，直销占比提升；中药制剂板块因高基数同比下滑；诊断试剂及设备、生物制品板块表现亮眼。

   3. 管线进展：高端制剂及生物药管线加速兑现，预计今年递交NDA的产品包括阿立哌唑微球、IL-17A/F单抗注射液等，多个创新药处于临床试验阶段。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年营收预测：123.0/131.1/139.2亿元（原预测为139.7/148.3/未提供）。

   - 2025-2027年归母净利润预测：22.9/25.1/27.3亿元（原预测为25.0/28.3/未提供）。

   - PE估值：2025-2027年对应当前股价分别为14×、13×、12×。

   - 投资评级：维持“买入”评级，看好主业多元化、创新产品兑现及高分红等因素。

  

   # 风险提示

   - 产品集采风险

   - 新药研发失败风险

   - 原材料价格波动风险

   - 医药政策不确定性风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。