中直股份(600038):看好直升机龙头军民协同发展-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司营收同比增长11.93%至297.66亿元，但归母净利润同比下降7.98%至5.56亿元。第四季度营收和利润均实现显著增长，分别同比+42.71%和+110.71%。

   2. 收入与利润完成率：2024年营业收入完成率为96.60%，归母净利润完成率为77.64%。净利润下降主要因2023年产品价格调整带来的高基数效应逐步消除，同时部分零部件质保费增加。

   3. 航空产品表现：航空产品收入同比增长12.10%至292.44亿元，毛利率小幅下滑；其他产品收入增长3.38%，毛利率显著提升。研发投入持续加大，研发费用率同比+0.82pcts。

   4. 产品进展：民用直升机AC313A和AC332完成高寒及高原试飞验证，C919项目突破关键技术，批生产能力提升。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年EPS分别为0.91/1.09/1.27元（2025-2026年前值为1.08/1.33元，分别下调15.74%/18.05%）。

   - 给予2025年51倍PE，目标价46.41元（前值为44.50元），维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产品质量与安全生产风险、军品订单恢复不及预期。

  

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