浦发银行(600000):信贷稳健增长,负债成本优化-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年浦发银行归母净利润同比增长23.3%，营收同比下降1.5%，PPOP（经调整营业收入）同比下降0.6%。信用成本下行驱动利润释放，分红率维持在30.16%。

   2. 信贷投放：全年新增贷款3738亿元，以对公为主，占比90%。深耕五大赛道，科技、普惠贷款余额分别同比增长20.5%和10.3%。在线供应链业务量增长显著，同比+344.5%至2670亿元；跨境业务量同比+27.4%至40980亿元。

   3. 负债成本优化：净息差为1.42%，环比前三季度下降4bp。生息资产收益率和贷款收益率分别同比下降14bp和15bp，计息负债成本率和存款成本率均同比下降9bp。中收同比-6.7%，降幅有所收窄；其他非息收入同比+8.7%。

   4. 资产质量：不良率为1.36%，拨备覆盖率为187%。对公不良率改善，地产不良率环比下降24bp至2.50%。零售不良率略有波动，按揭和经营贷不良率分别上升20bp和27bp。信用成本下行至1.14%，同比减少12bp。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为498亿元、557亿元和631亿元，同比增速为10.1%、11.9%和13.2%。

   - 目标价与评级：给予2025年PB估值0.56倍，对应目标价13.19元，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。

  

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