领益智造(002600):Q4收入创历史新高,新兴领域布局卡位渐成-年报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营业收入442.11亿元，同比增长29.56%；归母净利润17.53亿元，同比下滑14.50%；扣非归母净利润16.26亿元，同比下滑3.95%。第四季度单季收入创历史新高，实现营业收入127.27亿元，同比增长34.28%，归母净利润3.48亿元，同比增长92.20%，扣非归母净利润4.39亿元，同比增长4791.84%。

   2. 多业务板块增长：影像显示、AI眼镜及XR可穿戴设备、AI终端相关的传感器和相关模组等业务收入快速提升；材料、热管理、精品组装等业务稳步成长，巩固公司在AI终端硬件产业链中的高端精密制造地位。全年AI终端业务实现营业收入407.31亿元，同比增长32.75%。

   3. 成本压力与拐点：全年利润下滑主要由于北美工厂运营初期盈利能力承压、部分老产线搬厂导致成本增加及研发投入加大等因素，但下半年已呈现明确的业绩拐点。2025年随着新项目放量和新业务起量，公司有望实现收入和利润的高质量成长。

   4. AI智能终端布局：受益于AI终端硬件升级，公司在电池钢壳结构件、复合散热解决方案、快充充电头产品等领域持续受益。散热解决方案涵盖均热板、热管等关键组件，并已成功搭载于多款中高端手机；在AI服务器领域与全球前列客户合作，晋升为AMD核心供应商。

   5. 新兴产业卡位：公司在人形机器人、AI眼镜、折叠屏和服务器等领域完成布局，目标成为机器人本体总成制造商，并为相关领域提供关键硬件和解决方案，打开长期成长空间。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.65亿元、28.09亿元和35.94亿元，当前股价对应PE分别为28.34倍、22.86倍和17.86倍，维持买入评级。

  

   # 风险提示

   1. AI终端对智能手机的出货拉动趋势不及预期；

   2. 新能源与服务器等新业务拓展不及预期；

   3. 结构件等新兴市场增长不及预期。

  

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