新城控股(601155):利润小幅增长,商业向好发展-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现营业收入890亿元，同比下降25.3%；归母净利润7.5亿元，同比增长2.1%。利润增速高于营收主要得益于毛利率提升、资产及信用减值损失减少以及所得税费用下降。

   2. 业务结构：房地产开发销售毛利率为11.7%，同比下降2.2个百分点；物业出租及管理毛利率为70.2%，同比提升0.3个百分点，显示出商业运营的持续向好。

   3. 商业发展：全年实现411.3亿元全口径资金回笼，回笼率102.4%。新开业吾悦广场15座，开业数量位居行业前列。期末已开业及委托管理在营吾悦广场173座，出租率97.97%，客流总量同比增长19%，总销售额（不含车辆销售）增长19%至905亿元。

   4. 融资情况：公司融资渠道保持畅通，平均融资成本下降0.28个百分点至5.92%。

  

   # 盈利预测与评级

   平安证券预计：

   - 2025年营业收入为61,943百万元，同比下降30.4%；净利润760百万元，同比增长1.1%。

   - 2026年营业收入为44,103百万元，同比下降28.8%；净利润779百万元，同比增长2.5%。

   - 2027年营业收入为32,813百万元，同比下降25.6%；净利润894百万元，同比增长14.8%。

   维持“推荐”评级，认为公司“地产开发+商业运营”双轮驱动模式有望支撑后续发展。

  

   # 风险提示

   1. 若后续楼市修复低于预期，购房者预期扭转缓慢，将对公司经营发展产生冲击；

   2. 消费释放持续性不足，商业地产经营转弱风险；

   3. 盈利能力进一步下探、持续计提减值风险；

   4. 资金压力加剧风险。

  

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