东方证券(600958):股质风险出清,静待聚焦主动权益的资管释放业绩-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年东方证券实现营收191.9亿元，同比+12.3%；归母净利润33.5亿元，同比+21.7%。其中，4Q24归母净利润0.48亿元，同比扭亏为盈，环比-96%。

   2. 管理费用与减值计提：4Q24管理费用大幅增长（同比+34%，环比+40%），同时计提减值3.7亿元以夯实资产质量。

   3. 业务线表现：全年除投资收益外其余业务线收入均下滑，但4Q24市场交投回暖带动经纪、利息净收入环比高增。

   4. 客户与资产规模：受益于资本市场活跃度提升，公司客户资金账户数和托管资产规模实现双位数增长；机构理财保有规模快速增长（同比+67%）。

   5. 自营配置与股质风险：自营权益投资增加高股息策略，固收规模稳定；股票质押余额大幅下降（同比-52%），净值降至6.3亿元。

   6. 资管与长股投表现：东方红和汇添富坚持主动权益布局，4Q24资管收入环比+5%，长股投收入环比+92%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为42.5亿元、48.0亿元和54.7亿元，同比分别增长27%、13%和12%。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 2024/11/26，广东证监局对东方证券汕头长平路证券营业部采取出具警示函的监管措施；

   2. 2024/9/3，山东证监局披露《关于对东方证券承销保荐有限公司及相关责任人采取出具警示函措施的决定》。

  

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