工商银行(601398):经营稳健,息差分红稳定-年报点评

# 核心观点

   - 亮点：

   - 规模稳健扩张：2024年公司资产同比增长9.2%，贷款增长8.8%（对公、零售和票据贴现分别增长8.3%、3.5%和50.1%）。投资类资产在24Q4单季度增长显著，同比多增5304亿元。负债端，存款增长主要由零售存款贡献，同业负债增长明显。

   - 息差平稳：净息差为1.42%，基本稳定；生息资产收益率下降11BP至3.17%，但负债成本率改善10BP至1.94%。

   - 分红率稳定：2024年分红派息0.308元/股，现金分红比例连续三年保持在31.3%。

   - 关注：

   - 不良率略有上升：零售贷款不良率上升25BP至1.15%，按揭、消费贷等风险暴露加剧。

   - 关注率和逾期率上升：关注率环比上升10BP至2.02%，逾期率上升9BP至1.43%。拨备覆盖率环比下降3.52pct至214.69%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 公司作为高股息品种，分红率稳定在31.3%，A、H股动态股息率分别为4.46%和5.78%，红利配置价值值得关注。

  

   # 风险提示

   - 经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

  

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