中国中铁(601390):Q4现金流显著改善,加速开拓战新业务-年报点评报告

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营业总收入11603亿元，同比下降8%；归母净利润279亿元，同比下降17%；扣非净利润243亿元，同比下降21%。全年业绩符合预期，增长承压主要因传统基建项目资金落地不及预期，订单转化进程放缓，叠加毛利率有所下行。

   2. 分季度表现：Q1/Q2/Q3/Q4营收分别同比下降3%/12%/6%/10%，归母净利润分别同比下降5%/19%/19%/23%。Q4业绩降幅扩大，主要受单季费率提升、投资净损失及公允价值损失扩大影响。

   3. 分业务表现：基建板块营收9929亿元，同比下降9%，其中铁路/公路/市政及其他分别同比增长1%/-13%/-12%；设计咨询/装备制造/地产板块分别同比下降5%/9%/5%。

   4. 分区域表现：境内营收10917亿元，同比下降9%；境外营收686亿元，同比增长10%，海外业务稳健增长。

   5. 现金流改善：全年经营性现金流净额281亿元，同比少流入103亿元；Q4单季净流入993亿元，同比多流入272亿元，单季现金流显著改善。

   6. 新签合同情况：全年新签合同额27152亿元，同比下降12%；其中新兴业务（含“第二曲线”及战略新兴产业）新签合同额4257亿元，同比增长11%，水利水电/清洁能源表现亮眼。

   7. 矿产资源贡献：矿产资源业务主体实现营收255亿元，归母净利润30亿元，占总归母净利润的11%。铜价上行有望驱动盈利提升。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为281/283/289亿元，同比增长0.7%/0.8%/2.1%，EPS分别为1.13/1.14/1.17元/股。当前股价对应PE分别为5.1/5.1/5.0倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   基建投资不及预期、应收账款减值风险、大宗商品价格波动风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。