恒源煤电(600971):量价双减、成本管控较好,分红比例提升-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：2024年公司实现营业收入69.72亿元，同比下降10.4%；归母净利润10.72亿元，同比下降47.3%。四季度盈利同环比均下降，期间费率环比下降。

   2. 分红比例提升：2024年度分红比例为52.61%，较2023年提升2.51个百分点，股息率为5.4%。

   3. 煤炭业务表现：2024年原煤产量同比增长1.9%，但吨煤售价同比下降9.2%，吨煤销售成本同比上升7.5%，导致毛利率下滑10.0个百分点至36.07%。四季度煤炭产销同环比均降，但成本降幅较大，毛利率环比提升11.4个百分点至34.63%。

   4. 电力业务：2024年电力业务权益净利润亏损2079.43万元，同比增亏。钱营孜电厂二期项目于2025年2月并网，预计2025年将增厚公司业绩。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.71亿元、9.02亿元和10.41亿元，对应EPS分别为0.64元/股、0.75元/股和0.87元/股。以2025年3月28日收盘价计算，PE分别为13倍、11倍和10倍，评级为“谨慎推荐”。

  

   # 风险提示

   煤炭价格大幅下跌；新投产项目盈利不及预期。

  

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