顺丰控股(002352):利润及现金流维持高增,看好盈利效率带来的价值提升-点评报告

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营业收入2844.20亿元，同比增长10.07%；归母净利润101.70亿元，同比增长23.51%；扣非归母净利润91.46亿元，同比增长28.20%。其中，24Q4归母净利润25.53亿元，同比增长29.61%，扣非归母净利润24.03亿元，同比增长51.32%。

   2. 利润率提升：公司净利率和扣非净利率均同比提升，受益于降本提质举措，人工成本和其他经营成本占收入比率下降。

   3. 业务表现：

   - 速运及大件分部：收入同比增长7.10%，净利润增长29.91%，时效快递、经济快递和快运业务均实现增长，冷运及医药业务受气候影响略有下滑。

   - 同城即时配送分部：收入同比增长22.24%，净利润翻倍增长，活跃商家规模显著提升。

   - 供应链及国际分部：收入同比增长17.72%，但净利亏损扩大，主要受益于国际空海运需求稳定及运价提升。

   4. 资本支出与现金流：资本支出高峰期已过，2024年资本支出同比下降27%；经营活动现金流322亿元，同比增长21%，自由现金流223亿元，同比增长70%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为119.11亿元、142.63亿元和168.51亿元，同比分别增长17.1%、19.8%和18.1%，对应市盈率分别为17.6倍、14.7倍和12.4倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   时效件需求不及预期；新业务改善不及预期；产能投放超预期。

  

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