中材国际(600970):运维业务延续快增,分红有吸引力

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：2024年公司实现收入461亿元，同比增长0.7%；归母净利润29.8亿元，同比增长2.3%；扣非归母净利润27.2亿元，同比增长1.6%。其中，2024Q4收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为144亿元、9.2亿元、6.7亿元，同比分别增长0.7%、1.0%、-0.1%。

   2. 业务结构与市场表现：境内收入同比下降7%，境外收入同比增长11%；分业务看，工程/装备/运营收入同比分别增长2%/-18%/+22%至271/62/129亿元。运维业务延续快速增长，而装备和工程业务承压。

   3. 新签合同与订单：2024年公司新签合同额634亿元，同比增长3%，其中运维业务新签合同增长27%；年末未完合同额597亿元，为全年收入的1.3倍，在手订单充足。

   4. 盈利能力与现金流：2024年综合毛利率同比提升0.2个百分点至19.6%，净利率同比持平于6.5%。境内业务毛利率承压，境外业务持续改善；经营活动现金流同比下降12亿元至23亿元，反映国内工程回款偏慢。

   5. 估值与评级：公司估值具有吸引力，现价对应2025年PE为8.1倍，股息率分别为5.5%/6.6%（2025/2026年），维持“买入”评级。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年收入分别同比增长8%/9%/9%，至500/543/591亿元；归母净利润分别同比增长9%/9%/11%，至32/35/39亿元。维持“买入”评级，看好公司水泥全产业链竞争力及多元业务拓展能力。

  

   # 风险提示

   汇率大幅波动风险，战略执行力度低于预期，国内国外水泥需求景气度低于预期。

  

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