招商南油(601975):业绩符合预期,逐步摆脱历史包袱

# 核心观点

   1. 业绩表现：招商南油2024年全年实现营收64.75亿元，同比增长4.50%；归母净利润19.21亿元，同比增长23.38%。但Q4单季度营收环比下降0.89%，归母净利润环比下降39.10%。

   2. 成品油运输业务：全年营业收入提升9.3%至37.5亿元，但毛利率下滑2.88个百分点至32.8%。运价前高后低，MR-TCE均值同比下降4.7%，TC7、TC11-TCE均值同比分别增长6.6%和16.2%。

   3. 原油及化学品运输业务：稳步增长，原油运输营收同比增长4.1%，毛利率提升0.41个百分点至37.7%；化学品运输营收同比增长6.4%，毛利率提升1.35个百分点至18.7%；乙烯运输营收同比增长10.6%，毛利率提升4.1个百分点至32.4%。

   4. 未来展望：2025年成品油需求有望回归常态，中长期成长逻辑不变。OPEC+增产或提振原油运输需求，合规运力退出成品油市场，炼能东移趋势持续支撑需求；供给侧老龄船占比提升，行业供需有望达到新平衡。

  

   # 盈利预测与评级

   - 投资评级：中性（下调）。

   - 合理估值：未提供具体盈利预测数据，但指出公司2024年内处置老旧船舶，贡献资产处置收益2.7亿元，对业绩有一定支撑。

  

   # 风险提示

   全球经济超预期下滑、安全事故、供给订单超预期释放等。

  

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