晨光股份(603899):业绩有所承压,期待IP赋能激发终端活力-2024A业绩点评

# 核心观点

   1. 2024年整体业绩：公司实现总收入242.28亿元，同比增长4%；归母净利润13.96亿元，同比下降9%；扣非净利润12.34亿元，同比下降12%。其中，Q4收入71.14亿元，同比下降5%；归母净利润3.74亿元，同比下降14%；扣非净利润3.06亿元，同比下降24%。

   2. 毛利率与费用率：公司全年毛利率同比提升0.04个百分点至18.9%，但归母净利率和扣非净利率分别下降0.8和0.9个百分点。销售、管理、研发和财务费用率均有所上升，主要因市场推广及股权激励相关费用增加。

   3. 业务板块表现：

   - 传统核心（不含晨光科技）：全年收入基本持平，Q4收入同比下降7%，终端动销仍待修复，但产品升级和IP联名带动毛利率提升。

   - 晨光科技：全年收入同比增长33%，Q4收入增长31%，但由于线上费用投入，净利润预计仍承压。

   - 科力普：全年收入增长4%，Q4收入同比下降6%，毛利率环比下降0.5个百分点，受招投标节奏和客观环境影响。

   - 零售大店（含九木杂物社）：全年收入同比增长11%和13%，Q4增速略有提升，IP类产品的引入丰富了产品结构，但九木杂物社仍面临盈利压力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为15.6亿元、17.4亿元和19.6亿元，对应PE分别为18倍、16倍和15倍。

  

   # 风险提示

   1. 终端需求恢复不及预期；

   2. 传统主业收入增速和利润率低于预期。

  

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