晨光股份(603899):主动回购彰显信心,加大分红回馈股东-2024A年报业绩点评报告

# 核心观点

   1. 公司整体表现：2024年晨光股份实现营业收入242.28亿元，同比增长3.8%；归母净利润13.96亿元，同比下降8.6%。扣除股份支付后归母净利润为14.46亿元，同比下降2.8%。Q4单季营收71.14亿元，同比下降5.0%，归母净利润3.74亿元，同比下降13.5%。

   2. 传统核心业务：全年营收89.18亿元，同比增长2.4%，其中晨光科技表现亮眼，收入11.44亿元，同比增长33.5%。Q4单季传统核心业务营收20.78亿元，同比下降3.6%。公司积极布局二次元+IP产品，预计2025年“谷子加文具”将为传统核心业务带来增量。

   3. 科力普业务：全年营收138.31亿元，同比增长3.9%，受央国企反腐影响短期承压。剔除股份支付费用后，净利润分别为3.97亿元和1.31亿元，净利率稳定在2.9%和2.8%。

   4. 零售大店业务：全年营收14.79亿元，同比增长11%，其中九木杂物社收入14.06亿元，同比增长13%。Q4单季营收3.62亿元，同比增长4%。受终端客流下滑和产品结构影响，短期盈利承压，但预计后续表现有望改善。

   5. 费用率与净利率：全年销售/管理&研发/财务费用率为7.2%/4.8%/-0.2%，同比分别增长0.53、0.57和0.07个百分点。归母净利率为5.8%，同比下降0.8个百分点，主要受股份支付费用影响。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司收入分别为268.75亿元、300.47亿元和335.04亿元，同比分别增长10.93%、11.80%和11.50%；归母净利润分别为16.01亿元、17.96亿元和19.98亿元，同比分别增长14.70%、12.18%和11.22%。对应PE分别为18X、16X和14X，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 双减政策影响需求大幅下滑；

   2. 新业务客户开拓不及预期；

   3. 新品销售不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。