邮储银行(601658):储蓄代理费首次主动下调-2024年年报业绩点评

# 核心观点

   1. 营收与净利润增速提升：邮储银行2024年全年营收同比增长1.8%，归母净利润同比增长0.2%，较前三季度有所改善。

   2. 不良率上升，资产质量承压：截至2024Q4末，不良率为0.90%，环比上升4bp；拨备覆盖率环比下降16pc至286%。零售贷款风险上行是主要压力来源。

   3. 息差同比降幅收窄：2024Q4息差同比下降12bp，同比降幅较前三季度收窄2bp，但仍面临下行压力。

   4. 代理费下调释放利润空间：2025年3月邮储银行首次主动下调储蓄代理费，预计节约成本35亿元，占2024年税前利润的3.7%，有望驱动未来盈利增速跑赢同业。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年邮储银行归母净利润同比增速分别为1.73%、1.10%和1.44%。目标价为6.70元/股，对应2025年PB估值为0.75倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济失速，不良大幅暴露。

  

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