三花智控(002050):Q4营收增长提速,新业务打开空间-年报点评报告

# 核心观点

   1. 收入增长提速：2024年公司实现营业收入279.5亿元，同比增长13.8%；归母净利润31.0亿元，同比增长6.1%。其中Q4营收同比增长32.29%，主要得益于家电和汽车以旧换新补贴政策的拉动。

   2. 业务表现分化：制冷业务收入同比增长13%，毛利率同比下滑0.6个百分点至27.4%；汽零业务收入同比增长15%，毛利率同比提升0.5个百分点至27.6%。

   3. 费用率持续提升：2024年销售、管理、研发和财务费用率分别同比增加0.2、0.3、0.4和0.1个百分点，综合费用率延续上升趋势。

   4. 新兴业务潜力：储能热管理和仿生机器人业务有望成为未来增长点，复制汽零业务的成功路径。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为36亿元、41亿元和46亿元（此前2025-2026年预测值为37亿元和44亿元，下调主要因制冷业务盈利承压）。对应市盈率分别为31X、27X和24X。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   客户集中度过高；汽车无刷电机业务目前占比较低；汇率波动、原材料价格波动的风险；核心客户排他性约定风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。