中国外运(601598):股东回报稳定,现金流继续改善,海外拓展可期

# 核心观点

   1. 收入增长与利润承压：2024年公司实现收入1056亿元，同比增长4%；归母净利润39.2亿元，同比下降7%。尽管行业需求不振、竞争加剧，但公司通过优化现金流和业务结构保持稳定发展。

   2. 代理业务量质平衡：代理业务收入增长8.5%，核心直客收入增长15.3%，铁路代理量增长13.7%，但单价下降导致利润承压。

   3. 专业物流需求回暖有限：专业物流收入增长8.4%，但由于国内需求偏弱和成本刚性，营业利润同比下降31.8%。

   4. 现金流持续改善：分红比例提升至55%，应收账款周转天数缩短2天，现金流管理优化。

   5. 海外布局加速：2024年海外投资额增长44%，重点布局东南亚、拉美及欧洲物流网络，跨境公路业务量同比增长13%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年盈利预测维持不变，引入2026年盈利预测为41.1亿元，同比增长6.2%。

   - A股对应2025/2026年市盈率分别为10.0倍/9.4倍，H股对应7.0倍/6.5倍。

   - 维持A/H股跑赢行业评级，目标价分别为6.18元和4.55港元，较当前股价有16.8%和15.5%的上行空间。

  

   # 风险提示

   国际贸易摩擦加剧；汇率较大幅度波动；行业竞争加剧。

  

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