扬农化工(600486):全年业绩符合预期,葫芦岛基地开启新成长,看好后续菊酯价格底部回暖

# 核心观点

   1. 2024 年业绩表现：公司实现营收 104.35 亿元（YoY-9%），归母净利润 12.02 亿元（YoY-23%），扣非归母净利润 11.63 亿元（YoY-23%）。销售毛利率为 23.11%，同比下滑 2.49pct，净利率为 11.53%，同比下滑 2.12pct。

   2. 单季度表现：24Q4 实现营收 24.19 亿元（YoY+10%，QoQ+4%），归母净利润 1.76 亿元（YoY-14%，QoQ-33%）。销售毛利率为 20.09%，净利率为 7.30%，环比分别下滑 3.42pct 和 4.04pct。

   3. 产品价格与需求：2024 年主要产品价格同比大幅下跌，原药和制剂业务均承压。24Q4 需求处于淡季，叠加价格底部维持，单季度业绩环比仍有下滑。

   4. 葫芦岛优创项目进展：公司提前完成一期一阶段项目建设，预计投产后将带来显著增量。作为全球菊酯领域优势企业，核心产品价格弹性较大，后续调价预期较高。

  

   # 盈利预测与评级

   分析师下调 2025-2026 年归母净利润预测至 14.98、18.08 亿元（原值为 16.03、19.62 亿元），新增 2027 年预测为 21.80 亿元。当前市值对应 PE 分别为 15、13、10X，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1）新项目进展不及预期；

   2）产品价格大幅下跌；

   3）原材料价格大幅上涨。

  

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