联瑞新材(688300):全年业绩高增,高阶产品持续放量
申万宏源 2025-03-28发布
# 核心观点
1. 业绩高增长:公司2024年实现营收9.60亿元(YoY+35%),归母净利润2.51亿元(YoY+44%),扣非归母净利润2.27亿元(YoY+51%)。销售毛利率和净利率同比提升,费用率同比下降。
2. 下游需求回暖:电子行业复苏,覆铜板、IC载板等领域景气度回升,推动粉体填料需求增长;通信技术升级拉动高频高速覆铜板需求,AI驱动先进封装市场发展,对公司高阶产品需求增加。
3. 高阶产品快速放量:球形无机粉体销量同比增长42%,营收增长49%,毛利率提升显著;其他产品销量和营收亦快速增长。
4. 散热升级推动市场需求:新能源车景气度上行,动力电池热管理系统需求提升,导热粉体填料需求增长;电子设备小型化趋势带动氧化铝粉需求增加。
5. 技术突破与新品储备:公司实现硅基粉体向氧化铝粉体的国产化替代,并在纳米级球形二氧化硅、高性能球形二氧化钛等领域取得技术突破,为长期成长奠定基础。
# 盈利预测与评级
维持2025-2026年归母净利润分别为3.31亿元和4.09亿元,新增2027年归母净利润预测为4.98亿元。当前市值对应PE分别为32、26、21倍,维持“增持”评级。
# 风险提示
1. 下游需求、项目建设及新产能爬坡不及预期;
2. 国内竞争加剧,硅微粉等主要产品价格下滑;
3. 原材料及能源成本大幅波动;
4. 新产品研发不及预期。
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