联瑞新材(688300):全年业绩高增,高阶产品持续放量

# 核心观点

   1. 业绩高增长：公司2024年实现营收9.60亿元（YoY+35%），归母净利润2.51亿元（YoY+44%），扣非归母净利润2.27亿元（YoY+51%）。销售毛利率和净利率同比提升，费用率同比下降。

   2. 下游需求回暖：电子行业复苏，覆铜板、IC载板等领域景气度回升，推动粉体填料需求增长；通信技术升级拉动高频高速覆铜板需求，AI驱动先进封装市场发展，对公司高阶产品需求增加。

   3. 高阶产品快速放量：球形无机粉体销量同比增长42%，营收增长49%，毛利率提升显著；其他产品销量和营收亦快速增长。

   4. 散热升级推动市场需求：新能源车景气度上行，动力电池热管理系统需求提升，导热粉体填料需求增长；电子设备小型化趋势带动氧化铝粉需求增加。

   5. 技术突破与新品储备：公司实现硅基粉体向氧化铝粉体的国产化替代，并在纳米级球形二氧化硅、高性能球形二氧化钛等领域取得技术突破，为长期成长奠定基础。

  

   # 盈利预测与评级

   维持2025-2026年归母净利润分别为3.31亿元和4.09亿元，新增2027年归母净利润预测为4.98亿元。当前市值对应PE分别为32、26、21倍，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   1. 下游需求、项目建设及新产能爬坡不及预期；

   2. 国内竞争加剧，硅微粉等主要产品价格下滑；

   3. 原材料及能源成本大幅波动；

   4. 新产品研发不及预期。

  

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