邮储银行(601658):非息拉动营收回暖,零售风险压力可控

# 核心观点

   1. 营收同比回升：邮储银行全年实现营业收入3488亿元，同比上升1.8%，归母净利润865亿元，同比上升0.2%。非息收入同比增长3.2%，主要得益于其他非息收入增长（如债券市场收益）。

   2. 息差表现优于同业：净息差为1.87%，同比下降14BP，优于大型商业银行平均水平。资产端收益率下行35BP至3.78%，存款成本率下降9BP至1.44%。

   3. 资产规模稳健扩张：总资产同比增长8.6%，贷款和存款分别增长9.4%和9.5%。零售贷款增速放缓，预计受居民需求不足影响。

   4. 不良率小幅上行：年末不良率为0.90%，较三季度末上升4BP，主要源于零售风险波动（按揭贷款不良率上行）。关注率和逾期率也有所上升，但整体资产质量仍处较优水平。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司EPS分别为0.89/0.93/0.97元，对应盈利增速为2.6%/3.6%/4.3%。当前股价对应2025-2027年PB分别为0.60x/0.56x/0.52x。维持“强烈推荐”评级。

  

   # 风险提示

   1. 经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。

   2. 利率下行导致行业息差收窄超预期。

   3. 房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。